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辅导圈盘点:安博教育要不要卖京翰

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辅导圈报 “京翰现在可以说是安博的命脉了,京翰的营收占到集团营收的近50%,只要安博稳住京翰,就不会发生全面崩溃。”北京某教育机构高管李岩认为:“京翰可以算是由安博一手培育起来的企业,现任安博副总裁的黄森磊是京翰的主要运作者。在安博扶持下,京翰从一家区域性机构发展成全国性机构,业绩仍然在持续增长中。”

“京翰是安博旗下唯一一个可能受到资本市场认可、具备独立上市可能性的公司。”i美股分析师李莹的观点更加一针见血。

然而,京翰究竟估值几何?数据显示:京翰教育成立于2000年,2009年被安博以1.23亿元人民币现金收购。截至2013年3月19日,京翰已进入全国22个城市,共有214个教学中心。

在安博业已公布的2011财年年报中,基础教育部分即中小学课外辅导业务的营收达到1.279亿美元。虽然安博并未公布京翰的具体收入,但市场人士普遍认为,京翰2012年的收入应该在1亿美元以上。参考一对一全行业的利润在5%~10%左右,京翰的利润应该在500万~1000万美元左右。以美股中国教育公司平均15倍左右的市盈率计算,京翰的估值应在7500万~1.5亿美元之间。

对比同样主营一对一业务的另一家上市公司学大教育,截至2013年5月22日,学大市值2.14亿美元,而其2012财年的营收为2.932亿美元,约为京翰的三倍。以学大市值三分之一来计算,京翰的估值约为7000万美元。

“如今,美国资本市场对中国教育公司并不感冒,目前京翰保守估值也应在7000万~8000万美元左右。这么少的估值直接去上市,并不划算。”李莹表示。而对于京翰是否出售一事,记者向安博教育求证,对方未予回应。

事实上,若论及出售,京翰的价值主要还是取决于买家。而放眼望去,在能够买得起京翰的教育公司中,学大明确表示短期内无收购意向,新东方和学而思则都在精简一对一业务,精锐自称主打高端,与京翰的定位并不符合。

而最可能的收购对象,是独立的基金或资本机构。“近年来,各类基金对中国教育公司非常感兴趣。比如华尔街英语的创始人就将华尔街英语卖给了凯雷,自己则成功套现。”和君咨询高级咨询师侯瑞琦说。

然而,自2011年到2012年之后,一对一辅导行业竞争日趋激烈,全行业利润低下的问题已日趋显现。“如果我是安博的老板,我会愿意让它独立上市,或者卖掉。京翰的业绩这几年一直在上升,现在差不多达到顶峰了。而再往后的话,一对一的行情就不好说了。”李岩同时也认为:“如果安博还指望京翰替它赚钱的话,是不会轻易卖掉的。”

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