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新东方小狼:朴新教育上市后运营能力面临考验,同时还要应对这4点压力

6月23日,北京新东方学校优能一对一部总监小狼在雪球回复网友提问:”可不可以评价一下朴新的商业模式,它这条靠并购增长的路能否走的通,会不会是下个安博?”,他认为朴新显然吸取了安博的教训,但在收购后的运营管理能力仍存风险,同时要面对多方面的压力,必须有自己的创新能力才能在未来有竞争力。

原文如下:

谢邀。先说一下安博的问题,安博之前的失败主要有两点:

一个是收购教培机构后的整合管理能力不足,无法为这些被收购的机构赋能产生增效的作用,反而因为合规成本上升以及创始人动力下降等原因效益下降;

另一个是收购过程中利益分配机制缺乏抗风险能力,被收购机构原管理者的利益过于依赖于股价而又期待过高,当股票波动性下跌导致被收购机构原管理者信心丧失最终一个还未成形的帝国就分崩离析了。

不过安博的复市仍说明安博老板是非常努力和负责任的人,也说明努力和负责任也不一定能必然造就成功。

朴新显然吸取了安博的教训,至少前述两个问题作了充分的准备。朴新有很强的谈判能力,降低了上市后利益分配问题的风险,收购后逐步撤换掉原创始人,动用有从业丰富经验的人员接手机构,改善其管理运营能力并提升竞争力。

朴新的商业逻辑是用2-3倍的价值收购地方机构,然后通过管理赋能使其价值成为收购前的4-5倍,最终在资本市场上定价为初始的9-10倍从而获利。以上商业逻辑要成立的前提是收购后强大的运营管理能力,这仍存在较大的风险。

上市后的朴新将面临如下四点压力:

1.高素质管理人才不足。教培行业是高素质劳动密集型产业,管理难度和复杂度与规模成几何倍数增长。朴新真正能创造效益(而不仅是努力)的管理者数量有限,面对后续不断增长的收购规模,将会越来越捉襟见肘。

2.朴新上巿之前主要靠股票和期权激励管理团队,所以朴新的薪酬水平低于巿场平均、工作强度高于市场平均,上市之后将面临薪酬水平逐渐回复到正常状态的挑战,管理成本和人力成本面临进一步上涨的压力。

3.被收购的机构的合规成本很高,很多机构面临上市之前有利润,上市之后为满足合规需求反而变为亏损的情况。这在国家近期整顿整培市场的政策下越发突出,合规成本的上涨甚至可能超出预期。

4.面对来自好未来和新东方的压力和互联网教育的挑战。事实上朴新的管理经验和运营打法大多来自北京优能,通过把一线城市的先进经验复制到二三线城市,获得降维攻击的能力。

从目前来看,朴新缺乏创新能力,一旦来自新东方的打法过时,就可能面临被动的局面。新东方和好未来的扩张步伐不会停止,而这两家龙头企业不仅是市场份额最高,更关键是整个教培行业的创新几乎都来自这两个机构,朴新要想挑战这两家机构,必须有自己的创新能力才能在未来有竞争力。

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